河马观澜

Source：财联社（潇湘，2026-09-14）

本周，全球金融市场无疑将迎来一个不折不扣的「超级央行周」。随着通胀火苗受中东局势及原油暴涨刺激而再度燎原，美联储、英国央行以及日本央行将先后公布最新的利率决议。

而与此同时，这又不仅仅是一个普通的「超级央行周」。在市场目光聚焦于各家利率数字变化的背后，一幕所有人整整20年未曾见过的宏观大戏也正悄然上演——美联储、欧洲央行与日本央行这发达经济体的G3央行，正罕见地将同时迈入加息周期。就在上月，欧洲央行已抢先落子，宣布加息25个基点；而市场最新押注显示，日本央行本周跟进加息25个基点的概率极高，美联储在周三宣布加息的概率也已被交易员推升至近九成。要知道，上一次美、欧、日三大央行同时处于加息周期，还要追溯到遥远的2006年。这一幕的罕见程度，无疑可能标志着「全球流动性总闸门」正被彻底收紧……

事实上，回顾过去数十年，无论美联储与欧洲央行如何凶猛地收紧货币政策，日本央行始终充当着全球市场的「终极流动性避风港」。低廉的日元借贷成本与极致的宽松政策，源源不断地向全球金融体系输送着资金。然而，随着日本央行已持续展现出长达两年的鹰派姿态，这一曾经永不枯竭的「资金水龙头」也正被亲手关上。而当全球三大「印钞机」同时转为「抽水机」，在这场全球流动性大变局的前夜，投资者需要思考的显然也很多——如果每个主要发达经济体同时开始加息，可能会造成巨大的流动性紧缩，这将是全球市场参与者自2008年金融危机以来所从未经历过的……

美日央行本周料加息 英国央行也正摩拳擦掌

外界本周尤为关注的，无疑是美联储新任主席凯文·沃什能否顶住美国总统特朗普的降息压力，并在周三成功说服美联储理事们转向加息。沃什由特朗普一手提拔，而后者此前已多次公开炮轰美联储、要求降息。周末，特朗普更是在Truth Social上发文宣称，美国应当拥有「全球最低的利率」——「美联储理事会及其出色的新领导人必须清醒过来，是时候展现爱国之心了。」然而，美伊冲突的再度激化引发油价飙升，无疑正使得美联储理事会陷入不得不加息的境地。

上周，随着霍尔木兹海峡陷入瘫痪、胡塞武装沿红海海岸持续推进并威胁到沙特的石油供应，国际原油价格自去年7月以来首次突破每桶100美元大关。能源成本增加预计将推高美国本已顽固的通胀率——目前，美国通胀率超出美联储2%的目标已长达五年之久。上周五最新发布的数据显示，美国8月CPI同比涨幅依然停留在3.4%的高位。沃什此前在公开演讲中曾强调，若通胀迟迟无法回归目标区间，美联储政策制定者就「仍有重任在肩」。而利率期货价格也反映出，目前市场认为美联储本周把隔夜利率目标区间上调25个基点的概率已高达90%。

与美联储一样几乎铁定在本周加息的，还有日本央行。日本央行将于本周五公布利率决议。市场普遍预计该行将宣布加息，此举也将为近期日元的强劲复苏提供支撑。若日本央行选择加息25个基点至1.25%，其政策利率将创下30多年来的新高——一举打破日本自摆脱长期通缩危机以来的历史纪录。市场观察人士指出，日本央行当前有充分理由维持鹰派立场。目前日本两年期实际收益率约为负2%，而盈亏平衡通胀率超过3.3%，这表明即使名义收益率走高，整体货币环境依然宽松，这为进一步收紧货币政策留下了空间。

事实上，在MarketWatch专栏作家Michael Kramer看来，美国投资者本周真正应该关注的或许不是美联储，而是日本央行。他指出，如果日本央行在加息后释放出鹰派信号，甚至暗示未来将加快紧缩步伐，都可能大幅推高日元汇率，并加剧日元融资套利交易头寸大规模平仓的风险。

在英国央行方面，该央行虽然可能在本月按兵不动，但在欧美央行加息大潮的推动下，其目前也无法排除在11月下次议息会议上加息的可能性。在7月的上次会议上，英国央行货币政策委员会（MPC）9名成员中已有3人投下了支持加息的利率反对票。加上上周五公布的经济增长数据强于预期，市场对通胀反弹的担忧恐将进一步放大。咨询机构RSM的首席经济学家Thomas Pugh分析称，最新一轮的能源价格暴涨「已显著增加了英国央行最终追随其他主要央行脚步并重启加息的概率」。他预计英国央行在本周四更可能做出一场「鹰派按兵不动」的抉择——即维持现行利率，但通过随后发布的会议纪要为未来的加息铺路。目前，金融市场已将未来12个月内英国央行加息次数的预期提高至了4次。

G10发达央行将彻底迎来加息大潮

一些业内人士目前已担心，美日欧三大央行的同步紧缩可能会如同多米诺骨牌，将激进的鹰派阵营迅速扩散至整个G10经济体。在能源冲击与通胀顽疾的双重挤压下，全球主要央行可能集体步入紧缩模式……在本周美联储极大概率按下加息按钮之前，G10央行里其实已经有一半央行步入了加息周期之中。

欧洲央行在上周四也已经迎来了今年的第二次加息，并在能源价格暴涨的背景下释放出强烈的鹰派信号。目前市场不仅消化了年底前欧洲央行至少再加息一次的预期，更押注2027年其存款利率将突破3%。澳洲联储今年上半年则曾经连续三次加息，将利率推升至4.35%，彻底回填了去年全部的降息幅度。随着7月通胀数据大幅超出预期，该联储进一步加息的大门依然敞开。本月早些时候，新西兰联储也如期连续第二次会议加息，将利率上调至2.75%，虽然后续紧缩步伐将更加审慎，但市场交易员依然认为年底前再次加息是高概率事件。挪威央行的本轮加息周期虽然已步入尾声，但交易员依然预计年底前再加息一次25个基点。而在其他几家尚未加息的央行中，年内「顺应大势」步入加息周期也并非不可能：加拿大央行本月选择按兵不动，但行长麦克勒姆随即警示，若通胀持续高企，不排除开启多次连续加息；瑞典央行预计本月维持1.75%不变，但市场也预期其利率将在今年晚些时候上升。

如此一一算来，G10央行中除了当前利率最低、处于零利率的瑞士央行外，其他所有九家央行都正处于加息周期或即将步入加息周期的阶段。从美联储到日本央行，从欧洲大陆到北欧岛国，全球主要央行的鹰派合唱或许已然彻底关上了旧宽松周期的大门。而当流动性的潮水以二十年来未曾见过的速度褪去，谁在裸泳也将一目了然。「超级央行周」的靴子终将落地，但其引发的宏观余震才刚刚开始。在一个资本成本全面抬升的新时代，资产价格的重估不可避免——而这场跨越全球的流动性大考验，或许也才刚刚拉开了大幕的冰山一角。

前夜的地量与分化。 周二 A 股把「等待」写在了盘面上：成交 1.61 万亿元创年内新低，沪指跌 0.54%、创业板指跌 1.15%，超 4300 只个股下跌。但结构远比指数精彩：工信部与发改委印发《电子信息制造业「十五五」规划》提出加快新计算范式布局，叠加气派科技三季度预盈公告打消业绩疑虑，芯片产业链全天强势，科创 50 大涨 1.55% 终结五连跌——寒武纪、摩尔线程、沐曦集体止跌，燧原盘中一度涨超 10%；另一边，宁德时代大跌 6% 创近一年新低、单日蒸发超 900 亿市值，风电设备逆势领涨（欧洲海上风机售价四年涨四成、国内 7 月陆风招标创单月新高），高位连板股批量跌停。地量+高低切换，是决议前夜最典型的姿态。

全球资产的屏息时刻。 10 年期美债收益率周二盘中触及 5.041%——2007 年以来最高——随后回落至 5% 关口附近拉锯；布油再涨近 3% 收于 108.75 美元，沙特管道遇袭的供给缺口持续发酵。美股周二收跌：道指 -0.63%、标普 -0.45%（8 月以来收盘新低）、纳指 -0.78%；油气板块普涨对冲了加密概念股的重挫（Circle -11%、Coinbase -10%）。华盛顿的戏码同样密集：财长贝森特在听证会上表态支持「每人 5000 美元」支票计划、称近期美债回购取得成功，同时确认了美日联合干预日元——在 5% 的美债面前，政策工具箱已经全开。

周四凌晨两点，沃什亮牌。 CME 定价显示加息 25 个基点概率超过九成，摩根士丹利预计 9 月与 12 月各加一次；摩根大通的五情境推演里，「不加息」与「誓言粉碎通胀」都被认为概率最低——真正的变量是点阵图与发布会措辞，SimCorp 研究主管的说法代表了市场心态：「如果沃什说『我们仍然担心通胀并将采取行动』，那没问题；令人担忧的是他什么都不说。」决议之外，周五还有日本央行（加息至 1.25% 将创 30 年新高，日元套利平仓是尾部风险）。A 股的地量之后，方向选择近在眼前。本文基于公开市场信息综合整理，均为复盘与观点转述，不构成投资建议。